Rövid táv, hosszú táv • 1999.01.08
Tízéves, rekord futamidejű kötvény kibocsátására vállalkozik a magyar állam, mégpedig – s ez különösen önbizalomra vall – fix kamattal. Ha esik, ha fúj, tíz éven keresztül fizeti a 9,5 százalékot a papír tulajdonosainak. Bízik benne, hogy stabil marad a gazdasági helyzet, s a most még két számjegyű infláció tovább mérséklődik. Mi több, abban is bízik, hogy mindebben a T. Állampapír–vásárló is bízik. Mert a kibocsátás legnagyobb kudarca az lenne, ha a tízéves kötvényre nem akadna vevő.
Emlékezzünk csak: az orosz válság kirobbanása után akadt olyan kincstári aukciós nap – 1998. szeptember 25–e –, amikor egyáltalán nem kellett a magyar államkötvény senkinek. Akkoriban rohamosan emelkedtek a hozamok, vagyis az árfolyamok zuhantak (a kettő ugyanaz, hiszen a piac a kötvény kincstár által folyósított kamattal növelt árán osztozkodik). Akkoriban a külföldiek kivonták befektetéseiket, s az így megugró kínálat lenyomta az árfolyamokat. A devizakivonások miatt gyengült a forint, azaz, átmenetileg a szokásos csúszó leértékelésen felül is árfolyamveszteséget szenvedett el.
Az utóbbi hetekben, napokban viszont szerencsés visszarendeződésnek lehetünk tanúi: a forint megint erősödött az árfolyamsáv széléig – oda, ahol legutoljára tavaly augusztusban tanyázott. A piaci hozamok december közepe óta esnek. Visszatérnek a külföldi befektetők. Az állampapír–keresletet duzzaszthatja, hogy a bankok kinőttek a forintszűkéből, amely ősszel részben a tőkekivonás határidős piaci fejleményeivel, részben pedig a tartalékolási periódus és jegybanki betét új szabályozásával függött össze. Egy szó mint száz, a piac ismét bízik a magyar gazdaságban, s vele a magyar állam papírjaiban is.
Az árfolyamoknak, hozamoknak ez az üzenete rövid távra szól, amennyiben a piac mindig csak a pillanatnyi helyzetet tükrözi; de a piac jellemzőit a szereplők távolabbi jövőre vonatkozó várakozásai is alakítják. Ennyiben a piac összeköti egymással a közelebbi és a távolabbi jövőt, s piacgazdaságban az államnak is egyszerre kell beszélnie a rövid táv és a hosszú táv nyelvén. Jöhet tehát a tízéves kötvény.